De senaste nyheterna
om RPM och CTAs
I oktober 2023 var RPM Evolving CTA ner -4.1% eftersom vinsterna i räntebärande tillgångar utraderades av förluster i framför allt aktieindex och energikontrakt efter att marknaderna gjort flera tvära kast under månaden. Med få undantag var avkastningen negativ för förvaltare och substrategier.
För mer detaljer - läs fondens månadsrapport nedan:
I april 2023 var RPM Evolving CTA Fund E SEK upp +4.4%, en rejäl återhämtning. Detta främst på grund av vinster på råvaru- och valutamarknaderna. Resultatet var huvudsakligen positivt bland förvaltare och substrategier men råvaruspecialisterna utmärkte sig på uppsidan.
För mer detaljer - läs fondens månadsrapport nedan:
I augusti 2022 var RPM Evolving CTA Fund E SEK upp ca 0.4%, då vinster på valuta- och räntemarknaderna uppvägde förluster på råvaror. Förväntningar om stigande räntor dök åter upp på agendan, särskilt i USA under den senare delen av månaden. Bland substrategierna hade trendföljarna positiv avkastning medan diversifierande förvaltare hade blandat utfall.
För mer detaljer - läs respektive fonds månadsrapport nedan:
As of April 2022, CTAs (as measured by the Barclay BTOP50 Index) have returned 35% over the 18 months since the US Presidential Election in November 2020. Over the preceding 18 months, CTAs returned only -0.2%. What happened?
We argue that the shift in performance is the result of price trends caused by evident macro changes. Some of them started already in late spring 2020. CTAs began to perform immediately after the US Presidential Election the same year – about 18 months ago.
The Russian invasion of Ukraine has further strengthened these price trends and CTA performance has continued to be strong.
This Market Commentary concludes with the assertion that financial and commodity markets have entered a new regime, more favorable to CTAs, than the “Central Bank Regime” that has dominated markets since the Great Financial Crisis (GFC) back in 2008.
Förra månaden minskade först tidsseriemomentum (TSMOM) mätt som MDI ytterligare och nådde ett lokalt minimum den 20 december innan det försiktigt började krypa upp igen. När det gäller finansiella marknadet, fortsatte aktier att falla under första halvan av månaden då oron för Omicron-varianten och hökaktiga kommentarer från stora centralbanker om att bekämpa inflationen tyngde de globala finansmarknaderna. Runt jul började dock indexen att stiga igen och amerikanska aktiemarknader stängde på rekordhöga nivåer efter lovande ekonomisk statistik och rapporter om att den nya snabbspridande varianten av coronaviruset skulle vara hanterbar. När det gäller räntesidan vinglade sig obligationsräntorna uppåt och den amerikanska dollarn försvagades när alla stora centralbanker skärpte sin hållning mot inflationen med Bank of England som den första stora centralbanken som faktiskt började höja räntorna. Inom råvaror följde råolja den väg som aktiemarknaderna slagit in på, det vill säga att först sälja av på förnyade reserestriktioner innan den återhämtade sig på nyheten att Omicron kunde vara mindre smittsam. På andra håll drev den accelererande inflationen upp guldpriserna.
Vid årets slut har den globala återhämtningen återtagit en del av den styrka som förlorades under Omicron-chocken på Black Friday. Inflationstrycket är fortfarande obehagligt högt, men centralbankerna verkar nu redo att agera under 2022, vilket hittills inte har skakat marknaderna alltför mycket. Makroekonomiskt sett hänger det fortfarande och väger, men det verkar som om investerare nu börjar prisa in ett definitivt slut på pandemin efter vintern. Med ett MDI som tickar upp från låga nivåer förblir portföljmålrisken oförändrad på något över de långsiktiga genomsnittliga nivåerna.
För mer detaljer - läs månadsrapport nedan:
Marknadsdynamiken under 2018 visade sig vara utmanande för CTAs. Den spektakulära uppgången/återkomsten av volatilitet följdes inte av en motsvarande ökning av marknadstrender. Avkastningen från CTA-kollektivet var blandad, men generellt sett så hade snabbare, mindre och icke-trendföljande CTAs starkare avkastning under året. Detta återspeglas också i RPMs två fonder där RPM Evolving CTA Fund slutade året i positivt territorium medan RPM Galaxy var ner.
Under 2019 förväntar sig många att konjunkturen avmattas ytterligare. Huruvida detta leder till en fullskalig recession eller inte beror på många faktorer såsom centralbankernas agerande och en potentiell kollaps av tillgångspriser. Givet att CTAs tenderar att göra bättre ifrån sig i perioder av ekonomisk avmattning och att volatiliteten redan är tillbaka på normala nivåer gör att utsikterna för CTAs ser ljusare ut än på mycket länge. "Winter is coming...."
Läs hela rapporten nedan:
I september var RPMs fonder ner (RPM Evolving CTA Fund -0.4%, RPM Galaxy -2.5%).
Finansmarknaderna var fortsatt slagiga med få exploaterbara trender. I aktier fortsatte oron över globala handelshinder att dominera. På räntesidan höjde Fed styrräntan med ytterligare 25 baspunkter och den amerikanska 10-åriga obligationsräntan steg till över 3%. Råvarumarknaderna erbjöd dock något bättre möjligheter. Oljepriset steg under hela månaden och nådde vid månadsskiftet den högsta nivån på fyra år.
Trendföljande CTAs hade blandad avkastning i september. När det gäller de diversifierande strategierna så genererade kortsiktiga CTAs och Volatilitets-CTAs positiva resultat medan de systematiskt fundamentala förvaltarna var ner.
Läs detaljerade kommentarer om respektive fond här:
"I'm in the band"! Om de olika CTA-strategierna skulle bestämma sig för att starta ett band, hur skulle det se ut?
Frontpersonen i "CTA bandet" är definitivt trendföljare. När hen tänker på CTAs så är det diversifierade tekniska trendföljare hen tänker på. Trendföljare är den klara vinnaren i trendande marknader och i långvariga kriser, men de tenderar att ha det svårt i kortvariga kriser/korrigeringar och icke-trendande marknader. Men, det finns andra medlemmar som vi kan inkludera i bandet, så kallade "diversifierande CTA-strategier". I denna RPM Educational undersöker vi de egenskaperna som olika CTA sub strategier besitter och visar att genom att kombinera dessa kan man skapa bättre musik och än bättre portföljer.
Mina damer och herrar, låt oss presentera: The CTAs!”
RPM Educational #8 "I'm in the band" - A CTA Sub Strategy Comparision
Vill ni hoppa direkt in i Spotify-listan vi gjort för denna Educational så hittar du den här:
https://open.spotify.com/user/11126527041/playlist/3kA6GqkGl1I2nGMflRybcN
Den 15e maj är det dags för det 11e RPM CTA Research Seminar på hotell Anglais i Stockholm. Våra research-seminarier vänder sig till institutionella investerare som vill veta mer om CTAs och lyssna till aktuell research och trender i branschen.
Denna gång har vi ett svenskt tema och har bjudit in våra svenska CTA-kollegor från Lynx och SEB (Global Quant Team). Efter de tre presentationerna följer en paneldebatt på ämnet CTAs, risk mitigation, förväntningar, trender mm. Denna panel leds av Ulrika Bergman, CIO på Nobelstiftelsen.
För mer detaljer - se programmet nedan:
RPMs Head of Investment Management - Per Ivarsson - fick besök av Ara Mustafa från EFN.se för att diskutera CTAs. Vad är CTAs? Vad handlar de? Och vilka är de största fördelarna med att ha CTAs i sin portfölj?
Se intervjun här:
https://www.efn.se/privatekonomi/sa-tjanar-du-pengar-nar-borsen-rasar/
Februari blev januaris motsats då den starka arbetsmarknadsstatistiken från USA visade sig bli startskottet för ett av de kraftigaste och hastigaste aktiefall vi sett på flera år. Paniken på aktiemarknaden spred sig blixtsnabbt till andra marknader och under den första veckan i februari reverserade alla de långa tillväxttrenderna som CTAs tjänade pengar på i januari (med undantag för obligationsmarknaden). Tittar vi på Société Générale CTA Index så var februari 2018 den sämsta månaden sedan november 2001 och den näst sämsta månaden någonsin.
Den riskminskning vi gjorde på månadsskiftet Jan/feb blev lyckad i RPM Evolving CTA Fund då förlusterna begränsades med ca 2%. I RPM Galaxy försvann diversifieringen mellan förvaltarna då korrelationerna spikade under första veckan av februari och vår riskminskning gav tyvärr liten effekt.
Läs månadskommentarerna nedan:
RPM Evolving CTA Fund - Feb 2018
Även om ekonomin i stort fortfarande ser stark ut, speciellt i USA, så är alla trender förutom i obligationsmarknaden mer eller mindre bortblåsta. Efter att volatilitet och korrelationer i februari spikat till nivåer vi inte sett på flera år har våra förvaltare reducerat sina positioner och portföljrisken har därmed kommit ner ordentligt. Våra indikatorer som förra månaden varnade oss och fick oss att minska risken, är nu på neutrala nivåer igen, vilket indikerar en risknivå i linje med långsiktiga nivåer. Vi har därför ökat upp risken något och ombalanserat mot trendföljande strategier inför mars månad.
Årets första två månader har varit en berg-och dalbana för CTAs. Upp som en sol i januari då trenderna växte sig starka inom flera olika sektorer, och sen ner som en pannkaka i februari då volatiliteten spikade och de tidigare trender hastigt vände håll.
I denna artikel från HedgeNordic tittar de närmare på avkastningen från Nordiska CTAs i februari och sätter den i relation till några av världens största CTAs och benchmarks.
http://hedgenordic.com/2018/03/february-volatility-spike-beats-ctas-to-the-ground/
Efter ett mediokert 2017, där den enda egentliga exploaterbara trenden var i aktier, så har 2018 börjat på bästa sätt för de flesta CTAs. Men vad är det då som har ändrats?
På ett mer övergripande plan så känns det som att marknaden nu har tagit till sig av den bättre-än-förväntade makroekonomiska statistiken som kom från både USA och Europa under hösten. Detta i kombination med att flera analyshus spår en fortsatt växande och stark ekonomi under 2018 gör att världen positionerat sig för tillväxt. Detta har gjort så att nya trender tagit fart.
Förutom en fortsatt stark aktiemarknad så ser vi nu också att olja/energi-priser stiger, metaller (tex. guld och koppar) stiger, amerikanska räntor stiger och den amerikanska dollarn försvagas mot de flesta andra valutor. Då de flesta CTAs är aktiva i alla dessa sektorer så har vinster kommit från flera olika håll, vilket har givit oss en stark uppgång under månaden.
Bilden nedan visar RPMs egenutvecklade mått på trendstyrka "MDI"*. Detta mått mäter trender från 5 dagar upp till 260 dagar för 77 olika terminsmarknader. Som ni ser får vi gå tillbaka till 2014 för att se den styrka i trenderna som vi nu ser.
Delar vi in MDI i sektorer och tidshorisonter (20 -100 dagar) så ser vi breda trender på speciellt de korta tidsperioder, men flera sektorer (tex. aktier och obligationer) visar styrka även på medel-och långsikt.
* vill ni ha mer information om MDI (Market Divergence Indicator) och våra andra indikatorer så kontakta oss gärna.
RPM Galaxy steg med 13.8% sista kvartalet 2017. Placera.se fortsätter rekommendera fonden som del av deras "försiktiga fondalternativ". Läs mer om detta på länken nedan:
"En av fonderna utmärker sig och det är den trendföljande hedgefonden RPM Galaxy, som har stigit hela 10 procent de senaste tre månaderna......De trendföljande hedgefonderna fungerar som bäst när trenderna är längre än 1–2 månader. Vi ser nu en period med längre och tydligare trend samt lite högre volatilitet, vilket brukar vara en bättre miljö att hitta avkastning i. Historiskt har de levererat avkastning när den som bäst behövs i en portfölj. Vilket de lyckats bra med det senaste halvåret."
https://www.avanza.se/placera/redaktionellt/2017/12/27/forsiktiga-fondalternativet-kom-tillbaka.html
Om man bara tittar på poängsnittet för spelare som har blivit invalda i basketens (NBA) Hall of Fame så ställer sig vissa frågan hur Dennis Rodman kan ha hamnat där. Rodman var en värdelös skytt och inte under någon av hans säsonger hade han ett poängsnitt på över 11 poäng per match, men ändå är han en av historiens bästa basketspelare när man tittar på vad han tillförde de lag han representerade. Artikeln nedan av Christopher Cole från Artemis Capital beskriver på ett bra sätt vad CTAs och andra "long volatility" strategier har gemensamt med Dennis Rodman och varför de behövs i en portfölj:
"Rodman dominated the game without scoring by dramatically improving the statistical efficiency of his teammates via rebounding and defense."
"Rodman tops the list of players with positive team margin of victory differential with him in the lineup vs. without him.......when paired with efficient scorers he amplified team offensive efficiency to a higher level."
"Volatility (CTAs and other long volatility strategies) alters a portfolio, not by making money all the time, but by improving the risk-adjusted efficiency of other assets and creating new opportunities in bear markets."
Nyligen blev det klart att CalSTRS (California State Teachers' Retirement System) med ca 220 miljarder USD i tillgångar ökar sin allokering till "Risk Mitigation Strategies" (RMS) med 9 miljarder USD*. Deras totala allokering till RMS är efter det ca 15 miljarder USD eller ca 7% av deras totala portfölj. Men vad är egentligen "Risk Mitigation Strategies"?
"Risk Mitigation Strategies", "Crisis Risk Offset" eller "Portfolio Insurance Strategies" är olika namn på samma sak, nämligen en portfölj av tillgångar som historiskt har levererat avkastning i de perioder då aktiemarknaden (och därmed väldigt många andra tillgångar) har haft det som svårast. Ett skydd/försäkring för den totala portföljen enkelt uttryckt. Tanken med en allokering till sådana strategier är såklart att begränsa förlusterna i kristider samt att över tid öka sin riskjusterade avkastning. De två huvudkomponenterna i detta portföljskydd är oftast CTAs och obligationer med lång löptid (se tex länken till CalSTRS investeringspolicy nedan, där de har ca 45% i CTAs och 40% obligationer **):
CTAs: historiskt sett så har CTAs (eller Managed Futures som det också kallas) levererat sin bästa avkastning i perioder av stress på aktiemarknaden. Exempel på detta är IT-krisen i början av 2000-talet eller finanskrisen 2007-2008. Detta gör att CTAs ofta utgör grunden i ett portföljskydd.
Obligationer: Obligationer med lång löptid tenderar att öka i värde när det är stökigt på aktiemarknaden och har sett till historiken varit ett bra portföljskydd i kristider.
Men även andra tillgångar såsom Global Macro, Systematic Risk Premia mfl kan till varierande grad ingå.
Vill ni läsa mer om detta finns mängder av information på nätet med en enkel Google-sökning på nått av begreppen ovan. Har ni frågor så är ni härligt välkomna att kontakta oss på RPM.
* https://hfm.global/hfmweek/news/calstrs-ploughs-9bn-into-quants-for-crisis-protection/
**https://www.calstrs.com/sites/main/files/file-attachments/r_-_rms_investment_policy.pdf
"Beaten down in September, CTAs made a strong comeback in October as the roller-coaster ride for trend following hedge funds continued..... Nordic CTAs, as tracked by the Nordic Hedge Index (NHX CTA), jumped 4 percent powered by gains from the likes of RPM (RPM Galaxy +13.5% and RPM Evolving +6.8%)..." - Jonathan Furelid på HedgeNordic uppmärksammar nordiska CTAs resa i oktober. Läs hela artikeln nedan:
CTA rollercoaster ride continues
Nättidningen Placera (www.placera.se) noterar den starka avkastningen från CTAs under oktober månad och kallar det för "revansch för utskällda fonder". Läs artikeln nedan (och notera att siffrorna för RPMs fonder i artikeln är från den 30/10. Per den 31/10 var RPM Evolving upp 6.7% och RPM Galaxy 13.7%)
https://www.avanza.se/placera/redaktionellt/2017/11/02/revansch-for-utskallda-fonder.html
RPMs 10e CTA Research Seminar i Stockholm var fullsatt och deltagarna fick höra på en introduktion och förklaring till CTAs avkastning 2017 av RPMs VD Mikael Stenbom, följt av:
Igor Yelnik på ADG (Systematisk makro CTA) som pratade om vikten att vara långsiktig och inte ta förhastade beslut baserat på "brus".
Brett Nelson på Certeza (VIX CTA), som pratade om VIX och hur handel med volatilitet fungerar och hur man kan tjäna pengar på att vara lång/kort VIX.
Den efterföljande paneldiskussionen som ledes av Helen Idenstedt på AP1 handlade bland annat om varför volatiliteten befinner sig på historiskt låga nivåer, hur man hanterar osäkerhet, fördelar/nackdelar med aktiv/passiv förvaltning och hur den lättillgängliga informationen och investerares beteenden kan fördjupa nästa (aktie)kris.
Vill ni ha mer information från seminariet eller har andra frågor, kontakta Anders Löwbeer, Head of Investor Relations, anders.lowbeer@rpm.se, 08-440 69 48
På senaste tiden har frågan om CTAs positionering i obligationer och räntor kommit på tal allt oftare. Kan CTAs tjäna pengar när räntorna stiger? Då världen har skådat fallande räntor i över 30 år så är frågan inte helt enkel att besvara, men i denna RPM Educational gör vi ett försök. Baserat på positionsdata från Maj 2000 fram till idag definierar vi fyra olika marknadsregimer och visar att CTAs förmåga att reagera och anpassa sig till nya miljöer gör att de har levererat positiv avkastning i alla dessa marknadsregimer. Läs mer på länken nedan.
Har ni frågor eller funderingar kring CTAs i allmänhet eller RPM hör av er!
HISTORICAL RETURNS ARE NO GUARANTEE OF FUTURE RETURNS.
